代币发行融资，即业内常说的ICO（InitialCoinOffering），是指融资主体通过发售基于区块链技术的代币，向投资者筹集比特币、以太币等虚拟货币的行为，在我国被官方明确界定为一种未经批准的非法公开融资活动。
代币发行融资完全依托区块链技术展开，项目方通常会发布一份项目白皮书，向公众阐述项目愿景、技术架构、募资计划及代币分配方案，投资者则使用手中已有的主流加密货币来兑换项目新发行的代币。这些代币被赋予一定功能或权益，可在项目生态内使用，或被期许未来在加密货币交易所上线交易以获取溢价收益。与传统IPO面向特定合格投资者、需经严格监管审核不同，ICO曾一度面向全球普通投资者，门槛极低、融资效率极高，且不受地域与传统金融中介的限制。
代币发行融资与股票、债券等合法融资工具存在本质区别。股票代表公司所有权，债券是债务凭证，两者均受公司法证券法等法律严格监管，发行人需履行详尽的信息披露义务，投资者权益有明确法律保障。而ICO发行的代币并非由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，也不代表项目方的所有权或债权，多数仅为功能凭证或投机标的，其价值完全依赖市场炒作与项目落地预期，缺乏实际价值支撑与法律保护。
正因监管缺位、信息不透明，代币发行融资潜藏着极高的多重风险。据行业统计，超过八成的ICO项目最终以失败、跑路或骗局收场，存在严重的虚假资产风险、经营失败风险与投资炒作风险。项目方常通过夸大宣传、虚构团队背景、承诺高额回报等手段圈钱，一旦项目夭折或代币价格崩盘，投资者将血本无归。ICO还常被用于洗钱、非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动，严重扰乱经济金融秩序。
