比特币这一轮结构性牛市，行情周期的底部起点为2022年11月，而机构资金驱动的主升行情正式开启于2024年1月美国现货比特币ETF获批之后。很多币圈投资者会把减半时间、价格破新高的节点当成牛市起点，但从完整的牛熊转换轨迹来看，牛市分为筑底萌芽阶段与加速主升阶段，两个时间节点有着本质区别，也是市场上观点分歧的主要来源。2022年FTX暴雷之后，比特币下探至15460美元附近，创下本轮熊市的终极低点，从这个价位开始，市场筹码开始缓慢切换，长期持币地址数量稳步抬升，熊市抛售动能彻底耗尽，牛市的萌芽就已经出现。
从2022年11月底部一直到2023年年末，属于本轮牛市的早期筑底蓄力周期。这段时间比特币走出震荡上行的修复行情，价格从一万五千多美元回升至四万两千美元上方，不过整体上涨节奏缓慢，中间穿插多次深度回调，散户对于牛市到来的认可度并不高，大部分增量资金还处在观望状态。这段行情上涨的主要动力来自巨鲸地址持续低位吸筹，美联储加息节奏放缓带来流动性预期改善，还没有大规模的传统机构资金进场，因此这一阶段只能算作牛市的预热期，并不算是大家期待的主升浪行情。
2024年1月10日美国现货比特币ETF正式获批，成为本轮牛市主升行情真正的分水岭事件。贝莱德、富达等大型资管机构发行的ETF产品上线之后，海量华尔街合规资金找到了进场通道，比特币开始走出新一轮加速上涨通道。随后同年4月19日比特币迎来第四次区块奖励减半，区块奖励下降至3.125枚，市场新增供给进一步收缩，减半的叙事预期又为行情提供了第二轮上涨推力。ETF资金流入叠加减半效应，两大利好共振，彻底点燃了本轮由机构主导的牛市行情，和上一轮散户为主的牛市形成了鲜明差异。
市场上之所以一直存在牛市起点的争论，是因为不同投资者使用的判断标准不一样。一部分交易者习惯以减半落地日当作牛市开端，也有一部分趋势交易者把比特币突破前一轮高点69000美元的时间当成启动信号，还有少数分析师将2024年末美国大选利好带来的百美元大关突破，视作加速牛市的起点。这些节点都属于牛市行情中途的助推事件，并不是周期底部的起始位置。对于普通投资者来说，区分萌芽筑底期和主升启动期，可以帮助自己看懂周期位置，避免把中途加速行情当成牛市起点，出现高位追涨误判周期的情况。
回顾完整的时间脉络，比特币本轮牛市是一个循序渐进、分阶段推进的漫长行情，熊市底部、预热反弹、ETF主升启动、减半发酵、政策利好加速冲高依次上演，每个阶段背后都有着对应的资金与基本面逻辑。认清牛市不同阶段的分界，能够更好理解这一轮机构牛市的底层运行规律，看懂为什么现货ETF会成为本轮行情最重要的转折点。
